当前位置:首页 > 股票资讯 - 正文

中泰证券王世进:市场仍然非常缺钱 什么是净资产收益率

中泰,仍然,非常,证券,市场,王世进时间:2021-02-07 11:30:33浏览:203
后台-插件-广告管理-内容页头部广告位(手机)

市场居然缺钱?

中泰研究所策略师王世进表示:尽管新发行的基金规模很大,但市场仍然缺钱。没有明显的负存量限制,小票持续下跌就是最好的证明。

据统计,2020年新设立的部分股票型基金超过2万亿元,大股东净减持超过6000亿元。公开发行和上市公司的大股东分别是a股市场上最大的多头和最大的空头。2021年1月,新成立的部分股票基金为4500亿元,超过了大多数年份的年度发行规模。短期增量这么多,基金重仓指数不涨才怪。预计接下来还有3400亿元要发行。

然而,北行基金的定价能力被削弱了。最近,MSCI发布了一些积极的信号,但根据我们去年的计算,至少在未来六个月内,这并不是一个大的增长。这两只基金都是情绪基金,可以用来判断市场风险偏好的强弱。不过效果其实不亚于北上,只是过度集中在一些股票上。根据最新的融资交易比例,短期情绪仍然不能说已经完全见底。

1月份大股东净减持345亿,不算太多。不过你看看未来几个月要减持的公司,按照收盘价来看,大概是3600亿左右,6个月平均一个月600亿,而拟增持不到100亿。如果考虑再IPO和再融资的话,目前的发行规模几乎是均等的,所以可以估计市场还是缺钱的,不然市场也不会这么分化。

美元和原油上涨的深层原因是什么?

加息会带来哪些变化?

王世进认为,美元和原油上涨的启示,以及对美元走强保持警惕的资产的反击。一月份主要资产的表现有几处变化。一是亚太股市跑赢欧美,欧美股市疲软是疫情转暖导致防控政策严厉所致;二是原油持续上涨,三是美元止跌回升。

自2月以来,美元随着原油继续升值。资产趋势传递的信号倾向于海外定价。美元涨了,美股涨了,美债跌了,原油涨了,国内工业品跌了。以上资产的总趋势是海外经济。边际动能较强,国内经济边际动能较弱。无论是补货周期、生产周期还是疫苗驱动,内需对全球需求的边际弱化都是相对确定的。历史上是对的。对此,建议配置端向海外定价品种倾斜,如原油产业链。

流动性驱动是美股的核心,但这次美元的驱动力更多来自基本面的边际变化和欧洲货币政策的变化,但还是需要注意风险,比如服务业数据改善后美国通胀快速上升,可能导致流动性预期发生变化。从这个逻辑来看,美股比成长股更安全。映射到新兴市场,或者a股,美元走强不好,尤其是喜欢关注美股产业链的相关板块。对于身居高位,持有一个群体建仓,有热钱潮的,建议减持。躺下的概率比躺着高。

中泰研究所的策略师徐驰也对美元和原油双双走强的现象给出了另一种解释。

他认为,最近的全球资产价格表现表明,美国股票、原油、美国国债和美元的利率一起上升。本轮美股、原油、利率和美元的上涨都是从1月7日开始的(在此之前的每一个刺激计划中,美股和大宗商品的上涨都是以美元贬值为代价的),这绝非偶然。我们认为,比拜登11月4日当选更重要的是,民主党赢得了参议院和众议院,同时共和党也因为特朗普的国会闹剧而分崩离析,民主党实现了所谓的“一党独大”。

根据他的统计,在过去的100年里,美国在“一党主导”时期的所有资产价格表现都呈现出再通胀的特征:美国经济和通货膨胀适度上升,美股向上波动。三类资产价格超出预期:原油和美国国债利率大幅上涨,美元指数温和反弹。

究其原因,在于美国实现“一党独大”后行政效率的提高,以及达里奥提到的所谓“第三货币政策”:财政货币化被激活:在“一党独大”期间,民主党不断推动基础设施刺激计划,共和党不断推动对企业减税。这将继续加强美国经济的短期复苏预期和长期自然增长率,因此原油和利率将上升;但随着经济复苏,利率上升,美股整体风险不大,仍处于震荡上行趋势。

财政刺激和美联储扩表的限制相互加强,直到实际通胀明显反弹。与市场预期的大幅升值或贬值不同,美元温和复苏的原因是两种力量平衡的结果:新财政计划的不断出台和美联储的新一轮扩张会对美元产生贬值压力,但经济复苏、通货膨胀和利率上升会支撑美元。

所以今年需要重点关注“再通胀”主线的发酵和原油价格超出预期上涨的可能性。对于a股来说,原油价格的适度上涨主要影响结构:大众消费和能源利用相对占主导地位,但一旦原油价格大幅上涨,就需要警惕市场对全球流动性宽松的预期发生变化的可能性。

研究发现,聚合团队中的大多数人对通胀抬头和美元升值的看法是一致的。中泰研究所宏观负责人陈星甚至认为,中国的利率将出现上升趋势。

他认为,今年很难有稳定增长的“优惠政策”。基数低决定了今年的经济表现从数字上来说应该是非常光明的。但一方面,流行病约束的存在拉平了短期经济复苏的斜坡;另一方面,中国中长期经济增长中心下移是不争的事实,经济能达到的反弹高度是有上限的。缓慢而疲软的复苏意味着很难在增长上采取“大动作”。

价格变化更为关键。虽然数量部分很难找到亮点,但我们认为今年的资产配置可以围绕价格变化来安排,重点关注以下三个方面:一是汇率走势,即不同货币之间的价格关系。去年,人民币对美元大幅升值。但今年美国大选已经尘埃落定,疫苗推广加速,为美国经济复苏带来曙光。这可能会推动美元指数触底,美元今年可能会变得更加昂贵。

第二,价格变化,尤其是PPI的上行增长率。经济的逐渐复苏推动了大宗商品价格的上涨,尤其是具有定价权的海外原油和工业金属,将为中国带来通胀投入压力。更需要注意的是,如果人民币持续升值,实际上会有助于缓解这种压力,但今年,相反,汇率的变化趋势可能会推高投入因素导致的价格上涨。

第三,利率水平,也就是资金的价格。目前,金融市场利率在一定程度上反映了货币政策的变化,而贷款利率仍处于较低水平。最近,随着房地产政策的调整,抵押贷款利率出现了上升的迹象。今年很难像去年那样借入廉价资金。

港股还有大机会吗?

如果a股反弹,最有希望的板块是哪个?

中泰研究院金融工程首席分析师唐军坚持看好港股。他认为a股的增量资金主要靠公募资金,港股的价值还有很大的修复空间。

从资金的角度来看,目前a股市场最大的资金来源是公募的火爆,而资金向北方的流入有所放缓,产业资本的减持一直保持在高位。1月份IPO募资规模有所放缓,后续发行极有可能恢复或加速。从短期来看,a股基金的实力主要取决于公募基金的热募能否持续,如果募资降温,基金将面临压力。

1月份港股表现抢眼,平均涨幅明显高于a股,AH溢价有所克制。从1月份港股涨幅排名来看,以互联网巨头为代表的新经济行业涨幅居前,相对于a股估值低、股息率高、折价高的公司相对较低。可见,这波南向基金的投资偏好与公募基金一致,优先考虑a股市场的稀缺公司,也体现了港股与a股的互补性。所以,虽然1月份港股指数涨幅远超a股,但是AH升水率的收敛速度并不是很大,整体升水率还是很高的,港股相对a股的配置价值还是很高的。

中泰研究院首席战略官陈龙坚持看好高端制造业,认为高端制造业主线有望反弹。

上周,他提出“流动性紧缩预期导致的调整已经结束”。从结果来看,随着央行上周在公开市场净投资960亿元,银行间流动性在短期内有所缓解。从股市表现来看,上证指数上涨0.38%,创业板指数上涨2%,全a股指数上涨0.39%。调整基本结束。本周,我们提出全年坚持高端制造业主线,短期关注疫苗效应和美国财政刺激刺激的全球经济复苏和再通胀。

(1)国内经济仍处于强劲复苏之中。1月份经季节性调整的PMI数据显示,12月份经济链动能继续走强。随着中国当地春节政策的实施,预计开工时间和强度将比前几年提前。另一方面,从已公布的2406家上市公司年报业绩预测数据来看,分子业绩增长拐点的上升趋势已经形成并持续,尤其是高端制造业业绩回升超出预期,高端制造业(军工、新能源产业链、科技装备制造业等。)前期调整后有望开始反弹,延续全年主线。

(2)从市场风险偏好来看:一是深交所主板和中小板合并,标志着资本市场化和综合注册制改革仍在缓慢推进。第二,美国总统5日的讲话提到加强两国合作,表明缓和短期关系的预期没有改变。第三,从资金角度来看,预计2月份将有3000-4000亿新股发行,前两个月的新股发行接近2020年水平的一半。这三者都有利于增强市场风险偏好。

(3)根据以色列疫苗接种的数据,疫苗效果已经得到认可,因为重症率明显下降。另一方面,美国参议院批准了1.9万亿美元的新冠肺炎刺激计划。市场预测,全球经济将进入快速复苏阶段。

接种疫苗成为经济复苏的主要变量;

中国还剩多少“疫情红利”?

中泰研究所政策组组长杨昌认为,自去年Q2疫情以来,全球疫情几乎失控,中国经济由于疫情得到适当控制而逐渐走强,海外“消费回流”和“制造回流”在中国更加明显。

“消费回流”体现在中国免税商品销量的高增长。相比之下,韩国作为全球最大的免税商品销售市场,2020年总销售额约为15.51万亿韩元,同比下降37.7%。海南免税店全年销售总额(含税)327.4亿元,同比增长127%。

这和另外两个数据印证了:一是买家没有出国。截至2020年11月底,国际航线营业额同比下降96%。第二,不出国的购买力没有受损。免税商品主要针对中高收入群体。2020年城镇居民人均可支配收入同比增长3.5%,中位数仅增长2.9%,说明中高收入群体收入仍有支撑。

三个数据可以描述“制造回流”。一、订单数据:比如PMI中的新出口订单指数;二、出口数据:比如出口交货值已经完全偏离了年末季节因素的解释范围;第三,物流数据:例如,中国CCFI集装箱出口货运指数。

如果2020年上半年主要变量是疫情,那么现阶段主要变量已经转化为疫苗。比如以色列尽快实现普遍接种,但经济总量相对较小,或者推动个别领域的人员交流;关键在于英国和日本的代表性,尤其是日本:2月初,日本宣布今年夏天举办东京奥运会的政策不变,迫使疫苗接种速度加快。如果韩国能在11月实现普及疫苗接种,东亚三国的小循环人流将开始修复。智言咨询的数据显示,韩国是全球最大的免税商品销售市场,70%以上的买家是中国人。

然后,我国实行了高、中、低风险区的划分。有了健康码和核酸证明,实现了人员跨省流动。如果上述措施得到国际认证,国际人员交流的速度预计将进一步加快。

制造回流的时间窗口可能滞后1-2个季度。核心变量在美国、欧元区和德国,其制造业PMI数据一直居高不下。观察到的变量位于东南亚、印尼、马来西亚和泰国,这些国家的新增病例数近年来仍创下新高,目标是到2022年在Q1实现普遍接种疫苗。越南、印度和菲律宾落后了。在短期内,制造订单退货结束的时间窗口可能晚于消耗退货。

然后,要充分评估疫情好转后全球经济结构的变化及其对中国的影响。

世界是平的,顺应大势

最后说一下我的观点。我们总团队成员各有各的看法,有数据支持,有逻辑推导。美元指数的反弹,原油价格的上涨,通货膨胀的出现,国内流动性的拐点都是事实,也扰乱了资产价格。然而,长期因素是影响资产价格走势的基本因素。

例如,2008年,原油价格达到每桶150美元以上的峰值,仍处于历史低位。为什么货币在过去12年中出现了如此大的超卖,而原油价格却远低于货币的表现?它表明通货膨胀率并不与货币总量的增长率同步上升,因为总需求的增长率落后于总供给的增长率。即使今年通货膨胀会上升,也还是难以维持。核心原因是有效需求不足,即在GDP长期下行增长的大趋势下,居民收入增长放缓,收入差距拉大,不足以支撑物价上涨。

至于美元指数,我认为处于下行周期,估计还没有见底。全球经济疲软的核心原因是经济结构的恶化和社会阶层的固化。在这种背景下,小政府的自由经济模式的弊端暴露无遗,而大政府的管制经济模式的优势得以彰显。这就是为什么这些年来中国在全球经济中的份额增加了,而美国却下降了。这也是我不看好美元长期走势的原因。当然,世界是平的,不同经济体在互相学习,互相提高。没有纯粹的市场经济或计划经济模式。

至于a股市场的“牛头熊身”现象,其实延续了2017年以来的趋势,即分化。2017年,我提出了“确定性溢价”和“不确定性折价”的概念,相互呼应。因为世界是平的,成熟市场的过去就是新兴市场的现在,为什么a股市场要给垃圾股高估值,蓝筹股低估值?2017年以后,中国开始进入“资产过剩”时代,而商品过剩时代早在2000年就出现了。所以2000年以来没有出现过两位数的通货膨胀,2016年以来也没有出现过“全面牛市”,现在楼市只是结构性牛市。

2010-20年,赛道在a股市场非常重要,但我在去年9月写了一篇文章,为赛道上跑了多少好马鼓掌。如果符合28年定律,80%的好轨股票可能会遇到估值修正带来的下行压力。其实欧美股市也是如此,10%的股票贡献了90%以上的涨幅。美国股市退市率极高。自1980年以来,已有16000多只股票退市,因此下跌的股票数量并不太大。a股的未来概率是港股模型。在注册制下,股票供应量会大幅增加,而退市的股票数量不会太大,但“小盘股”的数量估计会大幅增加。

资料来源:李迅雷金融与投资

来源:金融网络


以上就是中泰证券王世进:市场仍然非常缺钱什么是净资产收益率的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注若晓股票网其他的资讯!
后台-插件-广告管理-内容页底部广告位(手机)