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「金鹰保本基金」金融供给侧改革:功夫在“增”“减”的过程中

供给,功夫,过程,改革,金融时间:2021-04-11 23:59:22浏览:195
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目前,中国的“供给侧改革”正在深化为“金融供给侧改革”,这将给金融业带来许多变化。一方面,金融供给侧改革会给金融机构带来机遇:银行业金融机构将被分割,重塑银行体系中的机构数量和业务比重;非银行金融机构将迎来新的发展机遇,专业机构的重要性将增加;深度涉足机构业务的券商将迎来新的发展机遇;商业银行不良资产压力需要转移,这将给不良资产处置、债转股、资产证券化等业务带来机遇。另一方面,金融供给方的改革也会带来挑战:短期补偿和成本降低增加了商业银行资产质量的压力,部分银行将面临贷款定价能力和风险控制能力的考验。因此,为了适应国际化、市场化和现代化的需要,金融监管应该及时升级。

西方国家供给侧结构改革的经济理论来源于供给学派的思想。19世纪初,法国经济学家萨伊提出了萨伊定理,即供给自动创造需求,这成为供给学派的思想渊源。70年代凯恩斯主义失败后,以蒙代尔、拉弗等经济学家为代表的供给学派思想再次兴起。近年来,新街沟在中国受到广泛关注,强调需要从实体经济需求方的角度改善金融供给,真正为实体经济服务。

具体做法上,2016-2017年,金融负债方在做减法,金融层面以去杠杆化和风险防范为主线。央行通过重启14天逆回购、增加MLF等中长期资本投入、提高MLF投资利率等方式,增加了金融机构负债方成本,挤压了套利空间。从2017年到2018年,金融资产方和负债方将同时“核减”,对票据、理财、同业等几乎所有主流业务进行彻查。2017年11月发布新资产管理规定征求意见稿,对监管套利、多层嵌套、刚性赎回、资金池等问题进行统一监管。去年下半年以来,金融供给侧改革强调“增与减”,探索建立完善的金融供给,构建多层次、广覆盖、差异化的融资体系。

从资金流动链的角度来看,金融体系可以分为资金方、金融机构和市场、融资方三个部分,即居民和企业的资金通过金融机构和金融市场流向有融资需求的行业和部门。其中,金融机构和金融市场是金融体系的供给方。一方面,他们提供金融产品,满足居民和企业的理财需求,引导资金流入。另一方面提供融资满足居民和企业的融资需求,实现资金的融通。显然,我国存在金融供给与资本、金融机构与市场、金融供给与融资的结构匹配问题。主要表现在三个方面:房地产挤占金融资产投资、金融机构与市场结构失衡、金融供给转型缓慢、实体经济结构升级滞后。

广发银行发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》显示,住房资产占中国家庭总资产的比例高达77.7%,远高于美国(34.6%),而金融资产占比为11.8%,远低于美国(42.6%),也远低于其他发达国家。而且金融产品稀缺,投资品种单一。城镇居民银行存款占比42.9%,理财产品占比13.4%,股票、债券、基金等风险资产占比12%。金融产品同质化严重,理财服务质量薄弱,缺乏专业性,市场缺乏长期资金来源。

我国金融结构以间接融资为主,直接融资占比相对较低,不发达。截至去年底,银行贷款、表外融资、债券融资和股票融资分别占社会融资存量的67%、12%、10%和3.5%。间接融资以银行为主,其他金融中介占比相对较低。影子银行虽然在一定程度上补充了金融供给,但其资金仍然来自银行,大量风险是在监管套利的基础上产生和积累的。在金融去杠杆化和严格监管的背景下,影子银行的规模急剧缩小。据估计,去年年底中国影子银行的资产规模约为37万亿元,2016年的峰值为43万亿元。但银行以大银行为主,缺乏以微观金融服务为主的中小金融机构,金融结构下中小银行管理水平相对较弱,容易出现信用风险。按照央行公布的中资大银行标准,去年底,7家大银行的资产和贷款分别占银行业总量的50%和35%,而小银行的资产和贷款相对较低。中小银行风险偏好较高,更适合深度培育,有渠道下沉优势,支持小微企业优势明显。但中小银行管理风格偏激,定位不清,管理理念、战略规划、科技实力薄弱,在强监管下面临资产质量和资本补充的巨大压力,经营困难。

中国以间接融资为主、大银行主导的金融供给,具有风险偏好低、抵押品重、风险识别能力弱的特点,有效支撑了过去以重工业为主的经济结构;但是,目前的经济发展主要是由消费、创新和中小企业驱动的,具有资产轻、风险高的特点。但金融供给变化缓慢,滞后于实体经济结构升级,难以满足国民经济重点领域和更高效实体经济领域的杠杆需求。

基于以上分析,我们认为,未来金融供给侧改革需要重点做好以下几个方面的工作:做好金融风险的防范和化解工作,巩固供给侧改革“三比一、一减一补”的成果,填补金融业的不足;加大金融改革开放力度,推进金融市场和金融服务开放,为微观主体发展注入活力;增加多层次金融产品供给,丰富居民和企业投资渠道,加强股票、债券、基金、理财、保险等金融产品布局,降低房地产配置在居民资产中的比重;加快多层次资本市场建设,提高直接融资比重,丰富多层次银行体系,完善债券市场结构,改善金融结构和市场结构;要努力改善金融和实体经济的供求结构,利用好货币供给的总闸门,合理使用结构性货币政策工具,对民营企业、小微企业等国民经济重点领域和效率较高的实体经济领域进行“精准滴灌”。


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