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巴曙松:mainland China国际收支新格局和香港金融中心的新定位 净资产收益率分析

国际收支,香港,格局,mainland,定位,金融,China,中心时间:2021-02-15 21:22:08浏览:187
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作者:巴曙松教授,香港中国金融协会首席经济学家,北京大学汇丰银行金融研究所执行院长

目前,mainland China经济和金融领域影响深远的变化之一是经常账户盈余明显下降:2018年,经常账户盈余同比下降70%,至491亿美元,在国内生产总值(GDP)中的比重降至1.55%,这种情况在2019年前三个季度仍在继续。中国国际收支经常项目顺差逐渐收窄,从根本上反映了中国大陆经济增长正在从外需向内外需求协调推进转变。持续大规模经常账户盈余的格局会变成过去式,经常账户盈余占GDP的比例可能在1%以内波动,可能会出现阶段性的小规模赤字。

内地国际收支周期已基本进入经常项目略有顺差甚至逆差阶段,其对应的金融含义在于需要资本项目下的资本流入来支撑国际收支,这意味着mainland China金融市场需要进一步深度开放。此外,从战略角度来看,金融市场的深度开放和中国大陆与国际金融市场之间联系的加深,可以部分抵消反全球化浪潮的影响。因此,在现阶段,中国金融市场改革开放的重点之一应该是如何更好地与国际市场接轨,吸引国际资本流入,消除海外投资者进入中国大陆市场的障碍。

内地与香港市场“互联互通”的金融开放模式,可以为中国全面融入国际经济体系提供新的渠道,有效促进人民币的国际使用和内地金融市场在安全可控条件下的开放,在维护国内外监管规则、交易习惯和人民币资本项目不完全交换的框架下,推动中国股市和债市进一步开放,从而更好地吸收全球资本,促进人民币资产国际化。

为了适应开放内地金融市场的新需求,更好地与国际市场接轨,吸引国际资本流入,有必要建立一个全球互联互通的人民币金融市场。具体来说,首先可以探索人民币国际化的新格局,即“本币先开放,再完全自由兑换”。依托香港等离岸人民币中心,先在资本项目中开放本国货币,再在资本项目中实现本国货币可兑换为外币,降低资本项目开放的操作难度。第二,坚持市场需求,扩大人民币跨境使用。充分发挥香港作为国际多元化金融中心的优势,为一带一路提供债券、股票等不同类型的资金,把香港建设成为一带一路的融资支点。第三,推动资本市场开放与人民币国际化协调发展,便利境外机构投资者投资人民币债券,同时促进中国大陆投资者境外投资,为全球投资者建设符合国际标准的人民币金融基础设施,提升内地交易后托管、结算和质押管理服务能力。同时,要积极稳妥推进当前mainland China金融业的对外开放,合理安排开放顺序,继续扩大金融开放。亮点包括:

1.加快人民币利率市场化,建设品种丰富、期限结构合理、以国债收益率曲线为核心的固定收益市场和衍生品市场。

2.继续推进自贸区建设,促进自贸区与离岸人民币中心互动,为人民币资本项目可兑换创造条件,总结可复制推广的经验。

3.香港在总结沪深港沪港通和债券通经验的基础上,继续探索内地金融市场可控开放模式,将互联互通机制扩大到包括衍生品互联互通和新股互联互通在内的更多金融产品,在人民币仅有的三个不可兑换子项目上进一步实现政策突破,争取人民币资本账户基本可兑换,进一步强化香港在人民币国际化中的纽带作用。

4.我们可以尝试将当前的一些政策试点与人民币国际化结合起来。比如,2017年12月,中国证监会宣布推出h股“全流通”试点,为国企混业改革提供新平台,为吸引海外资本提供新机遇。谈到跨境资本流动,可以考虑适当放宽h股“全流通”,尝试以人民币结算资金,缓解h股“全流通”后的汇率波动。近年来,人民币资产在离岸市场的投资属性明显改善,为人民币基金提供了良好的投资方式。基于此,监管机构可以设定一定的额度,允许“内资股”股东变现的资金投资于香港离岸人民币资产。这一变化可以在一定程度上解决“内资股”股东变现资金的问题,满足股东境外资金配置的需要,增强人民币在境外金融市场的定价和结算功能,进一步提高人民币在离岸市场的流动性。

(本文仅代表作者自己的观点,不代表任何机构意见)

声明:本文不代表凤凰的立场。并不作为投资基础。投资有风险,入市需要谨慎。


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